Бектест методу
Ми перевірили власний метод бектестом. Ось що не спрацювало.
Ми опублікували результати бектесту за липень 2026 року на поточних учасниках і частині делістнутих компаній. Цей історичний результат ще не перераховано після виправлень, виявлених вересневим аудитом.
У збереженому результаті за липень 2026 року жоден окремий сигнал не долав звичного порога значущості (|t| ≥ 2) після корекції перекривних вікон похибками Newey–West. Ранговий коефіцієнт інформації композиту сектору на 12 місяців становив -0.027 (t = -1.00, кварталів: 16): невелика від'ємна точкова оцінка. Це історичні числа, які ще треба перерахувати після виправлень аудиту.
01Предмет
Що ми перевіряли
Ми прогнали власний метод оцінки через бектест і публікуємо результат, дані й сам метод — зокрема ту частину, що не спрацювала.
Вибірка — частина індексу S&P 500: 170 поточних учасників на панелі «ті, що вціліли», і 188 назв, коли додати частину делістнутих компаній. Збережений звіт містить два виключені тікери (IPG, HES), але не фіксує окрему причину для кожного. Компанії оцінюємо на 20 квартальних дат і міряємо надлишкову дохідність проти SPY на горизонтах 6 і 12 місяців.
Під перевіркою — наш композит сектору (чотири осі з вагами 30/30/20/20) і 24 окремих факторних сигнали: F-Score, ROIC, маржі, борг і ліквідність, зростання, моментум, дохідність за прибутком і сигнали сюрпризу прибутку та PEAD. Шість інсайдерських сигналів (форма 4) не мали придатної історії за період і позначені як відсутні. Прогнозну вісь тут нейтралізовано: для неї потрібен консенсус аналітиків на минулий квартал, а ми таких оцінок не зберігаємо.
02Метод
Як ми міряли
Для кожного фактора ми ранжуємо всі тікери у зрізі й беремо рангову кореляцію Спірмена з майбутньою надлишковою дохідністю — ранговий коефіцієнт інформації (IC). Додатний IC означає, що вищі за рангом назви показали кращий результат; нуль — що ранжування не несло інформації.
Перекривні майбутні вікна роблять поквартальні оцінки IC автокорельованими, що може завищувати наївну t-статистику. Розрахунок враховує цю залежність похибками Newey–West (ядро Бартлетта, лаг = ceil(місяці / 3) − 1); перекривні вікна залишаються у вибірці. Окремо кожну компанію виключено з її власної групи аналогів. Композит сектору і його осі описано на сторінці методології.
03Результати
Результати
У таблицях нижче — ранговий IC, його t-статистика за Newey–West і кількість кварталів для кожного фактора на 6 і 12 місяцях. Спершу панель усіх назв; панель лише тих, що вціліли, згорнуто під нею. Рядки композиту сектору та F-Score виділено окремо.
| Фактор | Середній IC | t (NW) | Кварталів |
|---|---|---|---|
| Композит сектору | -0.002 | -0.06 | 18 |
| F-Score | 0.011 | 0.32 | 18 |
| ROIC | 0.008 | 0.17 | 18 |
| Операційна маржа | -0.010 | -0.37 | 18 |
| Маржа FCF | -0.013 | -0.43 | 18 |
| Валова маржа | -0.023 | -0.72 | 18 |
| Чиста маржа | -0.050 | -1.61 | 18 |
| Борг / EBITDA | 0.004 | 0.09 | 18 |
| Чистий борг / EBITDA | -0.010 | -0.18 | 18 |
| Коефіцієнт поточної ліквідності | 0.064 | 0.95 | 18 |
| Зростання виручки (р/р) | 0.032 | 0.79 | 18 |
| Зростання EPS (р/р) | -0.016 | -0.33 | 18 |
| Моментум (12−1) | 0.035 | 0.79 | 18 |
| Дохідність за прибутком | 0.020 | 0.65 | 18 |
| Дохідність за FCF | 0.029 | 0.79 | 18 |
| Сюрприз прибутку (SUE, 8 кв) | 0.003 | 0.11 | 18 |
| Дрейф SUE | 0.012 | 0.65 | 18 |
| PEAD (CAR ±3 дні) | 0.003 | 0.12 | 18 |
| PEAD (CAR ±1 день) | -0.002 | -0.08 | 18 |
| Фактор | Середній IC | t (NW) | Кварталів |
|---|---|---|---|
| Композит сектору | -0.027 | -1.00 | 16 |
| F-Score | -0.021 | -0.51 | 16 |
| ROIC | 0.041 | 0.56 | 16 |
| Операційна маржа | -0.001 | -0.03 | 16 |
| Маржа FCF | -0.009 | -0.19 | 16 |
| Валова маржа | -0.025 | -0.87 | 16 |
| Чиста маржа | -0.054 | -1.40 | 16 |
| Борг / EBITDA | -0.018 | -0.27 | 16 |
| Чистий борг / EBITDA | -0.041 | -0.62 | 16 |
| Коефіцієнт поточної ліквідності | 0.095 | 1.13 | 16 |
| Зростання виручки (р/р) | 0.045 | 0.87 | 16 |
| Зростання EPS (р/р) | -0.029 | -0.56 | 16 |
| Моментум (12−1) | -0.012 | -0.27 | 16 |
| Дохідність за прибутком | 0.016 | 0.51 | 16 |
| Дохідність за FCF | 0.009 | 0.20 | 16 |
| Сюрприз прибутку (SUE, 8 кв) | -0.003 | -0.09 | 16 |
| Дрейф SUE | 0.023 | 0.68 | 16 |
| PEAD (CAR ±3 дні) | -0.019 | -0.72 | 16 |
| PEAD (CAR ±1 день) | -0.028 | -1.01 | 16 |
Шість інсайдерських факторів (форма 4) у таблицях не показано: за період вони не мали придатної історії.
Панель лише тих, що вціліли (170 поточних учасників)
| Фактор | Середній IC | t (NW) | Кварталів |
|---|---|---|---|
| Композит сектору | -0.005 | -0.20 | 18 |
| F-Score | 0.003 | 0.10 | 18 |
| ROIC | -0.002 | -0.05 | 18 |
| Операційна маржа | -0.029 | -1.05 | 18 |
| Маржа FCF | -0.027 | -0.76 | 18 |
| Валова маржа | -0.043 | -1.23 | 18 |
| Чиста маржа | -0.055 | -1.73 | 18 |
| Борг / EBITDA | 0.004 | 0.09 | 18 |
| Чистий борг / EBITDA | -0.021 | -0.36 | 18 |
| Коефіцієнт поточної ліквідності | 0.059 | 0.80 | 18 |
| Зростання виручки (р/р) | 0.032 | 0.83 | 18 |
| Зростання EPS (р/р) | -0.014 | -0.28 | 18 |
| Моментум (12−1) | 0.020 | 0.37 | 18 |
| Дохідність за прибутком | 0.022 | 0.66 | 18 |
| Дохідність за FCF | 0.023 | 0.67 | 18 |
| Сюрприз прибутку (SUE, 8 кв) | -0.005 | -0.16 | 18 |
| Дрейф SUE | 0.006 | 0.24 | 18 |
| PEAD (CAR ±3 дні) | -0.002 | -0.09 | 18 |
| PEAD (CAR ±1 день) | -0.008 | -0.36 | 18 |
| Фактор | Середній IC | t (NW) | Кварталів |
|---|---|---|---|
| Композит сектору | -0.029 | -1.06 | 16 |
| F-Score | -0.026 | -0.63 | 16 |
| ROIC | 0.026 | 0.38 | 16 |
| Операційна маржа | -0.029 | -1.00 | 16 |
| Маржа FCF | -0.027 | -0.57 | 16 |
| Валова маржа | -0.048 | -1.32 | 16 |
| Чиста маржа | -0.063 | -1.53 | 16 |
| Борг / EBITDA | -0.017 | -0.25 | 16 |
| Чистий борг / EBITDA | -0.054 | -0.81 | 16 |
| Коефіцієнт поточної ліквідності | 0.093 | 1.02 | 16 |
| Зростання виручки (р/р) | 0.052 | 1.00 | 16 |
| Зростання EPS (р/р) | -0.022 | -0.42 | 16 |
| Моментум (12−1) | -0.032 | -0.58 | 16 |
| Дохідність за прибутком | 0.017 | 0.52 | 16 |
| Дохідність за FCF | 0.001 | 0.03 | 16 |
| Сюрприз прибутку (SUE, 8 кв) | -0.011 | -0.26 | 16 |
| Дрейф SUE | 0.016 | 0.35 | 16 |
| PEAD (CAR ±3 дні) | -0.022 | -0.85 | 16 |
| PEAD (CAR ±1 день) | -0.029 | -1.07 | 16 |
04Межі
Чого це не означає
Нульовий результат легко перечитати в будь-який бік. Кілька речей, яких це дослідження не доводить.
Дослідницький фільтр відрізняється від поточного правила «Проходить фільтр якості та ціни»
Статистика груп кандидатів у JSON використовує дослідницький фільтр із F-Score та абсолютними перевірками прибутковості й боргу. Поточне правило «Проходить фільтр якості та ціни» натомість перевіряє якість відносно сектору та зростання. Історичний розрахунок також використовує річні числа там, де поточний метод може брати останні чотири квартали. Це дослідження не підтверджує дохідність поточного правила відбору.
Часткова корекція на виживання
Панель усіх назв додає частину делістнутих компаній, але доступ до архівів EDGAR обмежений, тож відновити кожну делістнуту назву не вдається. Частина зсуву виживання лишається — вважайте корекцію частковою.
Одна вибірка, один короткий період
Це одна вибірка S&P 500 за 20 квартальних дат, а 12-місячний горизонт спирається на ще меншу їх кількість. Це короткий запис і один режим ринку; довірчі інтервали відповідно широкі.
IC не показує дохідність портфеля
Ранговий IC міряє інформацію ранжування, а не дохідність торговельної стратегії. Він не враховує оборотність, місткість і транзакційні витрати реального портфеля (ми закладаємо 20 базисних пунктів на бік).
Це не спростування літератури про F-Score
F-Score Пьотроскі (2000) і пізніші репліки здебільшого знаходять ефект — часто зосереджений у малих, дешевих чи проблемних компаніях. Тут ми перевіряємо власний композит сектору, поза тим періодом і на вибірці великих компаній: це інший інструмент, і він не скасовує ту роботу. До того ж композит сектору — не F-Score; F-Score лише один із його входів.
05Наслідок
Що це означає для сайту
Саме тому вердикт на сайті сформульовано як класифікацію, а не прогноз. Композит сектору сортує компанію за фіксованим правилом, порівнюючи її з сектором; бектест — причина, чому ми не додаємо до цього сортування обіцянки дохідності.
Заяву про передбачувану дохідність ми зробимо лише тоді, коли бектест покаже стійку перевагу поза вибіркою. Наразі її немає.
Ми класифікуємо компанію за фіксованим правилом, порівнюючи її з сектором. Це не прогноз ціни і не інвестиційна порада.
06Дані
Дані та відтворюваність
Файли містять збережені агреговані результати для кожного фактора, горизонту й панелі, включно з порожніми інсайдерськими рядками. У JSON уточнено метадані; CSV — плоска таблиця факторних IC. Первинних вхідних даних і спостережень за компаніями та кварталами для відтворення розрахунку тут немає. Числа за липень 2026 року збережено без змін і ще не перераховано після виправлень вересневого аудиту.
Похідне від звітів SEC EDGAR (суспільне надбання) та наших власних обчислень; передано в суспільне надбання за ліцензією CC0.
2026-07-10