Рентабельність власного капіталу (ROE)

Власний капітал це те, що залишилося б власникам, якби компанія продала активи за балансовою вартістю і погасила всі борги: гроші, які вклали акціонери, плюс прибуток, який компанія залишила собі за роки роботи, мінус викуплені власні акції.

ROE ділить чистий прибуток за рік на цей капітал. ROE 15% означає, що на кожен долар власного капіталу компанія заробила 15 центів прибутку.

Чистий прибуток береться зі звіту про прибутки й збитки і охоплює весь рік, а власний капітал з балансу на одну дату. Тому багато аналітиків ділять на середнє між капіталом на початок і на кінець року, щоб велика зміна протягом року не спотворювала результат. Якщо компанія має привілейовані акції, дивіденди за ними віднімають від прибутку, а їхню вартість від капіталу, і тоді ROE описує лише власників звичайних акцій.

Компанія заробила за рік 120 млн доларів чистого прибутку. Її власний капітал становив 900 млн на початок року і 1 100 млн на кінець, тож середній капітал 1 000 млн. ROE дорівнює 120 ÷ 1 000 = 12%.

Якщо ділити лише на капітал на кінець року, той самий прибуток дає 120 ÷ 1 100, тобто близько 10,9%. Вибір знаменника має значення, тож, порівнюючи ROE з різних джерел, варто перевірити, як його рахували.

• Близько 15% і вище часто називають сильним результатом, менше 10% скромним, але це орієнтири, а не стандарт.
• Корисна точка відліку: дохідність, яку акціонери могли б отримати деінде за схожого ризику, її часто оцінюють від 8 до 10% на рік. Компанія, чия ROE роками нижча за цей рівень, заробляє на залишеному прибутку менше, ніж власники могли б заробити самі.
• Галузі різняться. Розробникам програм і споживчим брендам потрібно мало власного капіталу, і вони часто мають високу ROE, а комунальні компанії й банки зазвичай показують нижчі значення. Порівняння з власним сектором каже більше, ніж одна межа для всіх.
• Стабільність важить не менше за рівень. ROE, що тримається протягом цілого економічного циклу, каже більше, ніж один вдалий рік.

Аналіз Дюпона розкладає ROE на три частини, і кожна відповідає на своє питання: скільки прибутку компанія залишає з кожного долара продажів, скільки продає на кожен долар активів і яку частину цих активів фінансують власники, а не кредитори.

Припустімо, компанія з прикладу має 1 500 млн доларів виручки і 3 000 млн активів. Її чиста маржа 8%, оборотність активів 0,5, мультиплікатор капіталу 3, і 8% × 0,5 × 3 дає ті самі 12%. Дві компанії з однаковою ROE можуть прийти до неї зовсім різними шляхами: одна завдяки високій маржі, інша завдяки великим позикам.

Оскільки власний капітал це лише та частина бізнесу, яку фінансують власники, заміна власного капіталу боргом підвищує ROE, навіть якщо сам бізнес не заробляє більше.

Скажімо, компанія позичає 400 млн доларів і витрачає їх на викуп власних акцій. Капітал падає приблизно до 600 млн, а відсотки після податків, 20 млн, зменшують чистий прибуток до 100 млн. ROE зростає до 100 ÷ 600, тобто близько 16,7%, хоча прибуток зменшився, а боргів у компанії стало більше.

ROIC уникає цієї пастки, бо вимірює віддачу на весь капітал бізнесу разом із боргом. Якщо читати обидва показники поруч, видно, звідки береться висока ROE: з операцій чи з балансу.

• Від'ємний або дуже малий власний капітал робить ROE беззмістовною. Компанії, які викупили багато акцій або накопичили великі збитки, можуть показувати ROE у сотні відсотків, а від'ємний капітал перевертає знак.
• Разові прибутки й збитки, як-от продаж частини бізнесу чи велике списання, змінюють чистий прибуток одного року, а з ним і ROE.
• Власний капітал обліковують за балансовою вартістю. Компанія, що росла через поглинання, має на балансі гудвіл, а та, що сама збудувала свій бренд, не має, тож той самий бізнес може показувати різну ROE.
• Висока ROE нічого не каже про ціну акції. Компанія з чудовою віддачею все одно може коштувати набагато більше, ніж ця віддача виправдовує.

• Чистий прибуток, що належить власникам звичайних акцій, за останній завершений фінансовий рік, поділений на середнє між капіталом власників звичайних акцій на початок і на кінець цього року, з річних звітів компанії, поданих до SEC.
• Якщо капітал на одну з дат був нульовим або від'ємним, ROE показано як недоступну, а не як оманливий відсоток.
• На сторінці компанії ROE порівнюється з аналогами в секторі поруч із ROIC та операційною маржею, як частина якості бізнесу; вище значення означає кращий результат.
• ROE використовується і для банків та страховиків, де ROIC і коефіцієнт поточної ліквідності не застосовуються.