Пояснення

F-Score Піотроскі: дев'ять перевірок

F-Score це число від 0 до 9. Кожен бал це одна проста перевірка «так / ні» за двома останніми річними звітами компанії: чи вона прибуткова, чи покращуються борг і ліквідність, чи працює вона ефективніше. PlainTicker показує його на сторінках компаній.

01

Звідки він узявся

Оцінку описав професор бухгалтерського обліку Джозеф Піотроскі (Joseph D. Piotroski) у 2000 році, у статті “Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers” (Journal of Accounting Research, т. 38).

Він досліджував американські компанії з високим співвідношенням балансової і ринкової вартості, тобто дешеві відносно своєї звітності, з 1976 по 1996 рік. Питання було таке: чи можуть кілька простих сигналів зі звітності відрізнити сильніші з цих компаній від слабших. Найбільшою різниця виявилась серед менших компаній.

02

Дев'ять перевірок

Кожна перевірка порівнює останній фінансовий рік з попереднім або дивиться лише на останній рік. Пройдена перевірка додає один бал.

Прибутковість

  1. Чистий прибуток додатний

    Правило
    Чистий прибуток за останній фінансовий рік більший за нуль.
    Що це означає
    За рік компанія заробила гроші.

  2. Операційний грошовий потік додатний

    Правило
    Грошовий потік від операцій за останній фінансовий рік більший за нуль.
    Що це означає
    Бізнес приносить живі гроші, а не лише прибуток на папері.

  3. Рентабельність активів зросла

    Правило
    Чистий прибуток, поділений на загальні активи, вищий, ніж роком раніше.
    Що це означає
    Компанія заробляє на тому, чим володіє, більше, ніж рік тому.

  4. Грошовий потік більший за чистий прибуток

    Правило
    Грошовий потік від операцій більший за чистий прибуток.
    Що це означає
    Прибуток підкріплений грошима. Коли звітний прибуток випереджає гроші, він тримається на бухгалтерських оцінках, і Піотроскі вважав це тривожним сигналом.

Борг і ліквідність

  1. Довгостроковий борг знизився відносно активів

    Правило
    Довгостроковий борг, поділений на загальні активи, нижчий, ніж роком раніше.
    Що це означає
    Компанія менше спирається на позики.

  2. Поточна ліквідність зросла

    Правило
    Оборотні активи, поділені на поточні зобов'язання, вищі, ніж роком раніше.
    Що це означає
    Більше запасу, щоб сплатити те, що настає протягом року.

  3. Нових акцій не випущено

    Правило
    Кількість акцій за рік не зросла.
    Що це означає
    Випуск акцій може означати, що компанії знадобились сторонні гроші, і він зменшує частку кожного власника.

Операційна ефективність

  1. Валова маржа зросла

    Правило
    Валовий прибуток, поділений на виручку, вищий, ніж роком раніше.
    Що це означає
    Кращі ціни або дешевше виробництво.

  2. Оборотність активів зросла

    Правило
    Виручка, поділена на загальні активи, вища, ніж роком раніше.
    Що це означає
    Ті самі активи приносять більше продажів.
03

Як читати оцінку

Складіть пройдені перевірки. У статті Піотроскі 8 або 9 вважались високою оцінкою, а 0 або 1 низькою. PlainTicker називає чотири діапазони:

8 або 9
Сильні фундаментали
6 або 7
Якість стабільна
4 або 5
Змішані сигнали
від 0 до 3
Слабкі фундаментали

Оцінка описує два останні річні звіти. Вона нічого не каже про ціну акції і не є прогнозом.

04

Де вона слабка

  • Вона дивиться назад. Річні звіти, які вона читає, можуть бути вже кількамісячної давнини.
  • Її побудували й перевірили на одній групі: дешевих, переважно невеликих американських компаніях 1976–1996 років. Те дослідження не доводить, що вона працює для будь-якої компанії чи періоду.
  • Більшість перевірок порівнює два роки. Разова подія, як-от велике поглинання чи списання, може перемкнути перевірку, мало що кажучи про сам бізнес.
  • Вона не підходить для банків і страхових компаній. Депозити, кредити і страхові премії для них і є бізнесом, тож борг, ліквідність і валова маржа там означають інше. PlainTicker не застосовує її до них.
  • Власний бектест PlainTicker для правила класифікації, яке спирається не лише на F-Score, не знайшов статистично значущої переваги у відборі.
05

Як її рахує PlainTicker

  • За річними звітами компанії, поданими до SEC: останній завершений фінансовий рік проти попереднього, обидва роки у валюті звітності компанії.
  • Коли якогось показника немає, перевірка позначається «н/д» і не зараховується як пройдена. Сторінка компанії каже, скільки перевірок недоступні, тож 7 з 9 з одним пропуском не читається як дві невдачі.
  • Рентабельність активів, борг і оборотність ділимо на загальні активи на кінець кожного року. У статті береться початок року або середнє за рік; кінець року це поширене спрощення.
  • Для нових акцій порівнюємо кількість акцій з поправкою на спліти і вважаємо зростання до 0,5% шумом. Зміна, яку не пояснити без підтвердженого спліту, робить перевірку «н/д».
  • F-Score стоїть окремо. Він показаний поруч із порівнянням із сектором і не входить у зведений показник.

Ця сторінка пояснює показник. Це не інвестиційна порада.