ROIC: рентабельність інвестованого капіталу

Рентабельність власного капіталу (ROE) дивиться лише на гроші акціонерів. ROIC розширює погляд на все, чим фінансується бізнес: власний капітал плюс позикові гроші, мінус готівка, яка просто лежить на рахунках. І питає, скільки операційного прибутку після податків цей капітал приніс за рік.

Оскільки ROIC враховує і борг, і власний капітал, її важче підняти позиками, ніж ROE.

NOPAT означає чистий операційний прибуток після податків: прибуток від самої роботи бізнесу, оподаткований так, ніби компанія не мала боргу. Відсотки свідомо не віднімають, бо кредитори вже враховані в капіталі.

Аналітики змінюють деталі. Хтось бере середній капітал за рік замість кінця року, хтось додає оренду чи виключає гудвіл, хтось бере законодавчу ставку податку. Ідея та сама, тож порівнюйте показники, пораховані однаково.

Компанія звітує про операційний прибуток 200 млн доларів і сплачує податок за ефективною ставкою 25%, тож її NOPAT становить 150 млн доларів.

Її власний капітал 900 млн доларів, борг 400 млн, готівка 300 млн. Інвестований капітал: 900 млн плюс 400 млн мінус 300 млн, тобто 1 млрд доларів.

ROIC: 150 млн, поділені на 1 млрд, тобто 15%. Кожен долар капіталу приніс того року 15 центів операційного прибутку після податків.

Єдиного «хорошого» числа немає. Аналітики зазвичай шукають ROIC, яка рік за роком помітно перевищує вартість капіталу. Допомагають три порівняння:

• З вартістю капіталу. Власники й кредитори чекають віддачі на свої гроші; зазвичай її зводять до середньозваженої вартості капіталу (WACC). Для багатьох великих компаній вона трохи нижча за 10%. ROIC вища за неї означає, що бізнес заробляє більше, ніж коштує його капітал; нижча означає, що зростання з'їдає вартість.
• З подібними компаніями. Програмним компаніям потрібно мало капіталу, і їхня ROIC може сягати 30% і більше, а в комунальних компаніях, телекомі та важкій промисловості вона часто нижча за 10%. Число більше каже поруч із сектором.
• За кілька років. Один рік може підняти чи опустити разова подія. ROIC, яка тримається п'ять чи десять років, більше каже про сам бізнес.

• ROE: чистий прибуток, поділений на власний капітал. Зростає разом із боргом, тож компанія з великими позиками може показувати високу ROE за скромного прибутку.
• ROA: чистий прибуток, поділений на загальні активи. Враховує все, чим володіє компанія, разом із вільною готівкою, а прибуток у ній уже після відсотків.
• ROIC: операційний прибуток після податків, поділений на капітал від власників і кредиторів. Відокремлює те, як працює бізнес, від того, як він фінансується.

• Малий або від'ємний капітал. Компанія, яка викупила багато власних акцій, може мати мізерний або від'ємний власний капітал, і тоді ROIC стрибає до величезних або беззмістовних значень. PlainTicker не показує ROIC, коли інвестований капітал нульовий або від'ємний.
• Поглинання. Гудвіл від минулих угод сидить у власному капіталі, тож компанія, що росла купівлею інших, показує нижчу ROIC, ніж та, що росла сама.
• Незвичні податкові роки. Податкова пільга чи велике разове списання спотворюють NOPAT. PlainTicker бере ефективну ставку податку самої компанії і не показує ROIC, коли ця ставка від'ємна, вища за 100% або її не порахувати, наприклад після збитку до оподаткування.
• Фінансові компанії. Для банків, брокерів, страховиків і фондів нерухомості (REIT) борг і готівка є сировиною бізнесу, тож інвестований капітал там означає інше. PlainTicker не застосовує до них ROIC.
• Вона дивиться назад. Описує останній фінансовий рік, а не наступний.

• За останнім завершеним фінансовим роком у річному звіті компанії, поданому до SEC, у валюті звітності компанії.
• NOPAT: операційний прибуток, помножений на одиницю мінус ефективну ставку податку компанії, тобто податок на прибуток, поділений на прибуток до оподаткування.
• Інвестований капітал: власний капітал плюс коротко- та довгостроковий борг мінус готівка та еквіваленти на кінець фінансового року. Борг включає фінансову оренду, якщо компанія звітує її разом із позиками; операційна оренда не входить.
• Якщо бракує боргу, готівки чи податкових даних, ROIC показано як недоступну, а не підставлено оцінкою.
• На сторінці компанії ROIC є одним із показників, які порівнюються з аналогами в секторі; вище значення там краще.